Carlos Santiso, economista y gestor de fondos: «Empezamos a ver los primeros síntomas de recesión»

El economista Carlos Santiso lleva más de una década inmerso en los mercados financieros. Actualmente gestiona dos fondos de inversión, un hedge fund y un fondo de pensiones en Andbank Wealth Management, estando entre los proyectos independientes de mayor ritmo de crecimiento en 2021 y 2022. Ha sido responsable de inversiones en un grupo de empresas con una facturación de más de 400 millones de euros y también es director educativo del centro formativo de finanzas Northius, de Value Investing Business Education (VIBE).

–Cada vez hay más señales de enfriamiento económico, unido a la guerra en Ucrania y el nuevo conflicto en Oriente Próximo, ¿Cómo están impactando en los mercados financieros?

–Al principio parecía que no íbamos a tener un gran impacto. Conforme han ido avanzando los sucesos se ha ido escalando. Venimos de un entorno en el que las Bolsas ya se estaban corrigiendo. Simplemente se ha acentuado una tendencia que ya existía: la corrección en los mercados financieros, causada entre otras cosas por la subida de los tipos de interés, que han llevado las hipotecas en máximos de 25 años.

–¿Viene una recesión?

–Derivada del conflicto, no. Podría acentuarla, pero no lo causaría. Derivada de los tipos de interés y del ciclo económico, y de la debilidad de países como Alemania, que es el país que más lo está sufriendo. España, Grecia o Italia se financian a tipos ridículos gracias al respaldo de Alemania. La deuda europea está mutualizada por Alemania y en menor medida por Francia. Creo que habría recesión aunque no hubiera habido conflicto. Empezamos a notar los efectos de los tipos de interés elevados. El capitalismo funciona de forma cíclica. Empezamos a ver que sube la tasa de mora de prestamos al consumo, de tarjetas de crédito… son los primeros síntomas. Lo siguiente será la subida en la tasa de mora de las hipotecas. Esto tiene impacto en los bancos: si sube la tasa de mora, sufren. Todo se retroalimenta y está conectado. Es un hecho. Nos falta que ese impacto siga incrementándose y trasladándose al mercado de la vivienda.

–¿La incertidumbre en España y la falta de un candidato con apoyos a la presidencia del Gobierno está ahuyentando inversiones?

–El tema político en España no tiene impacto en los mercados financieros. Los mercados saben que esté PSOE o PP es prácticamente lo mismo a nivel de política económica. De hecho, el Ibex 35 es de los índices que mejor lo están haciendo este año. Al final lo que impacta realmente en un país como es lo que haga Estados Unidos, y eso a su vez afecta a Europa. La mayoría de los beneficios del Ibex proceden de fuera. BBVA tiene un negocio importante en España. Inditex vende fuera la inmensa mayoría… en definitiva, en el agregado del Ibex más de la mitad procede de fuera. Lo que importa es lo que sucede en el mundo más que en España. Si tuviéramos partidos políticos radicales sí que habría un impacto.

–Telefónica afronta el asalto de STC y, por primera vez, más de la mitad de la Bolsa extranjera está en manos de inversores extranjeros, según un reciente informe de BME ¿Están infravaloradas las empresas españolas?

–Las empresas que cotizan el Ibex35, con excepciones como Aena o Inditex, no son empresas de calidad. Son empresas del pasado, que no son modernas, con un valor añadido que no es demasiado elevado. Por un lado, cotizan a precios baratos, baratos entre comillas, porque cotizan a un valor futuro, no de hoy. Por otro lado España no es un país que se caracterice por tener mucha seguridad jurídica. Entra capital externo, sí, pero no una barbaridad. Nada que ver con los países nórdicos, EE.UU., etc, que juegan en otra liga.

–¿Qué activos o mercados son los más atractivos para invertir en estas circunstancias?

–Las Bolsas, los grandes índices en general están sobrevalorados. El SP500, el FTSE 100, etc. Porque sus compañías están ganando más dinero que nunca, tienen sus márgenes en máximos. Pero eso es porque estamos en el punto más alto del ciclo económico. Cuando esos márgenes se contraigan fruto del ralentizamiento económico, esos valores que ya cotizan a precios elevados lo estarán aún más. No hay que invertir en las grandes compañías. En las 'small caps', sobre todo en Europa y Reino Unido, puede ser interesante invertir a largo plazo. Si tenemos una recesión las pequeñas compañías las van a sufrir, pero a diez años vista es probable que tengan rendimientos a doble digito. Si estamos dispuestos a soportar la volatilidad son una oportunidad. En cambio, en los grandes índices creo que es prácticamente imposible que se alcancen rentabilidades a doble digito. El oro es un activo que lo suele hacer bien si hay conflicto o recesión, y en momentos de duda por el nivel de deuda, y estamos en niveles históricamente altos en cualquier área geográfica. Me parece uno de los activos más interesantes. También la renta fija corporativa a corto plazo, con vencimientos a un año, en euros podemos conseguir una rentabilidad del 5 % en empresas que no van a tener problemas de solvencia. Puede ser una rentabilidad muy atractiva para su escaso riesgo, es donde nosotros estamos.

–¿Cuesta trabajo encontrar candidatos para cubrir ciertos perfiles?

–Hay bastante oferta que quiere trabajar en el sector. En el último proceso de selección que abrí se apuntaron más de 300 personas en 24 horas. Pero falta conocimiento practico. Hay mucho teórico, pero son conocimientos abstractos. Pones a alguien a trabajar y luego no sabe hacer las cosas.