El 'villano' de Gowex y Grifols ataca a una nueva víctima con intereses en España

La cotización de Mutares, holding cotizado de capital privado alemán, se ha desplomado un 24 % después de que Gotham avisara en un nuevo informe de «irregularidades» contables relativas a la tesorería de la empresa alemana. Así, las acciones de Mutares caían 23,95 % en la Bolsa de Alemania, hasta intercambiarse a un precio unitario de 20,4 euros a las 12.00 horas.

En concreto, la firma de análisis acusa al fondo de manipular su posición de tesorería declarada en el primer semestre de este año y sus ratios de deuda, entre otras cuestiones.

Entre los motivos que le han llevado a igualar a estas empresas de Alemania se encuentran «el aumento rápido y elevado de los ingresos provenientes del fondo de comercio negativo» y que las ganancias publicadas de los holding «no parecen convertirse en flujos de efectivo a lo largo del tiempo». «Consideramos que el 50 % de los resultados de las empresas en cartera después de la venta son sospechosos», ha añadido Gotham.

En el informe publicado este jueves, la firma bajista ha hecho hincapié en que «los 394,2 millones de euros de tesorería declarados en el balance del primer semestre de 2024 no coinciden con los 422,2 millones de euros de tesorería declarados en el estado de flujos de tesorería del primer semestre de 2024». «Encontramos irregularidades contables relativas a la tesorería», ha aclarado.

Así, el fondo bajista ha señalado que las cuentas por cobrar de las empresas de la cartera de Mutares crecieron 288 millones de euros en el periodo comprendido entre 2019 y 2023, más que los 282 millones de euros de beneficio neto acumulado de la compañía en ese periodo.

«Esto nos parece circular, sobre todo porque estimamos que Mutares quemó 52 millones de euros de efectivo entre 2019 y 2023», ha explicado.

En este contexto, Gotham ha explicado que cree que Mutares está impulsado «por un esquema de financiación circular para generar la rentabilidad que persigue», y que «este esquema de financiación es cada vez más dependiente del capital externo».

También ha explicado que el fondo alemán parece depender cada vez más de la deuda, ya que «ha aumentado desde niveles bajos de deuda antes de 2020 a 150 millones de euros de deuda a finales de 2023, y ha agregado 235 millones de euros adicionales en lo que va de año».

Gotham ha comparado a Mutares con Aurelius, cuyas acciones han caído un 78 % desde 2017

Gotham ha dicho que Mutares le recuerda a la firma alemana de capital riesgo Aurelius, una empresa sobre la que el fondo bajista escribió en 2017 y cuyas acciones han caído un 78 % desde entonces. «Salvo que creemos que Mutares es peor», ha avisado.

Aurelius se encontraba en una posición de efectivo neto en 2017 cuando redactaron su primer informe sobre la empresa, mientras que Mutares se encuentra en una posición de deuda neta en rápido crecimiento. «Por lo tanto, creemos que Mutares tiene menos margen de error», ha avisado. Por tanto, el fondo bajista se ha preguntado: «¿Los inversores existentes de Mutares reciben su pago con los fondos recaudados de los nuevos inversores?».

Este análisis de Gotham se ha conocido un día después de que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) le abriera un expediente sancionador, así como a General Industrial Partners (GIP), por manipulación de mercado en las acciones de la compañía española Grifols y por incumplir las previsiones del Reglamento sobre Abuso de Mercado en materia de recomendaciones de inversión.